Adam Neumann und WeWork: Warum der Börsengang 2019 scheiterte

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Am 14. August 2019 reichte WeWork, damals unter dem Namen The We Company, bei der US-Börsenaufsicht SEC seinen Börsenprospekt ein. Der erste Satz zur Mission lautete: „das Bewusstsein der Welt zu erhöhen“. Sechs Wochen später war Gründer Adam Neumann nicht mehr CEO, der Börsengang war abgesagt, und ein Unternehmen, das im Januar noch mit 47 Mrd. Dollar bewertet worden war, suchte nach Rettung. Es ist die Geschichte eines Prospekts, der geschafft hat, was das Board nicht geschafft hatte.

Der Börsenprospekt, den alle gelesen haben

Im Januar 2019 steckte SoftBank weitere 2 Mrd. Dollar in WeWork, bei einer Bewertung von 47 Mrd. Dollar. Das Unternehmen hatte damals 528 Standorte in 111 Städten und 29 Ländern. Der Prospekt legte jedoch Zahlen offen, die private Investoren zuvor nicht öffentlich hatten sehen müssen: 2018 lag der Umsatz bei 1,82 Mrd. Dollar, der Nettoverlust bei 1,93 Mrd. Dollar. Im ersten Halbjahr 2019 belief sich der Verlust auf 0,9 Mrd. Dollar.

Noch mehr Aufmerksamkeit zogen die Passagen zur Machtverteilung auf sich. Neumanns Aktien hatten je 20 Stimmen. Der Prospekt hielt unmissverständlich fest, dass Adam die Mehrheit der Stimmrechte kontrollieren und über Angelegenheiten entscheiden könne, über die die Aktionäre abstimmen. Das Unternehmen sollte den Status eines „Controlled Company“ erhalten, was an der Börse von einem Teil der Vorgaben zur Unabhängigkeit des Boards befreit.

Die Medien förderten aus dem Prospekt weitere Details zutage. Fortune beschrieb ein Darlehen über 362 Mio. Dollar, das WeWork Neumann im April 2019 gewährt hatte, sowie eine durch seine Aktien besicherte Kreditlinie von 500 Mio. Dollar bei Banken. Eine von Neumann geführte Gesellschaft erhielt von WeWork rund 5,9 Mio. Dollar für die Rechte an der Marke „We“. Nach der Welle der Kritik zahlte Neumann dieses Geld zurück. Laut Bloomberg bestand das Board zum Zeitpunkt der Einreichung ausschließlich aus Männern.

Was das Board tat

Das Board handelte nicht aus eigenem Antrieb. Es handelte, weil die Rechnung für den Börsengang nicht mehr aufging. In den Gesprächen mit Investoren sank die Bewertung unter 20 Mrd. Dollar, laut Reuters zeitweise sogar auf rund 10 Mrd. Dollar. Und von einer erfolgreichen Platzierung hing ein Bankkredit über 6 Mrd. Dollar ab.

• 13. September. Überarbeiteter Prospekt: Die Stimmen je Neumann-Aktie sinken von 20 auf 10, es gibt einen Lead Independent Director, und Frances Frei wird die erste Frau im Board. Die Regelung entfällt, nach der ein Ausschuss unter Beteiligung seiner Frau Rebekah über die Wahl von Neumanns Nachfolger hätte bestimmen sollen.
• 24. September. Neumann tritt als CEO zurück und wird nicht geschäftsführender Chairman des Boards. Die Zahl der Stimmen je Aktie fällt auf drei. Das Unternehmen sollen zwei Interims-Co-CEOs führen: Artie Minson und Sebastian Gunningham. Laut Bloomberg war die Abstimmung einstimmig, und Neumann stimmte mit den anderen. Den größten Druck machte Masayoshi Son von SoftBank.
• 30. September. WeWork zieht den Prospekt offiziell zurück.
• 22. Oktober. Das Board entscheidet sich für das Rettungspaket von SoftBank statt eines Schuldenangebots von JPMorgan. Die Bewertung liegt bei rund 8 Mrd. Dollar. Neumann scheidet aus dem Board aus, und sein Abfindungspaket ist laut damaligen Berichten rund 1,7 Mrd. Dollar wert.

Neumann begründete seinen Rücktritt damit, dass die Aufmerksamkeit, die in den letzten Wochen auf ihn gerichtet war, zu einer erheblichen Belastung für das Unternehmen geworden sei.

Das Board reagierte erst, als die Rechnung für den Börsengang nicht mehr aufging.

Die Bewertung von WeWork vorher und nachher

Marcelo Claure, der neue Vorsitzende des Boards von SoftBank-Seite, sagte den Mitarbeitern im Oktober 2019, das Insolvenzrisiko liege bei null. Vier Jahre später beantragte WeWork Gläubigerschutz. Im Juni 2024 kam das Unternehmen als deutlich kleinere Firma aus der Insolvenz, mehrheitlich im Besitz früherer Gläubiger. Neumann versuchte, es zurückzukaufen, zog sein Angebot aber zurück. Zuvor hatte er bereits ein neues Unternehmen gegründet, Flow, in das der Fonds Andreessen Horowitz laut New York Times rund 350 Mio. Dollar investierte.

Was das für den Fall Nvidia bedeutet

WeWork zeigt, was passiert, wenn das Board keine reale Macht über den Gründer hat. Bei 20 Stimmen je Aktie konnte es nur bitten. Neumann wurde erst zur Seite gedrängt, als der Markt die Aktien nicht kaufen wollte, als die Banken ihren Kredit an den Börsengang knüpften und als der Hauptinvestor lieber die Kontrolle übernahm, als dem Absturz zuzusehen.

Nvidia befand sich in einer völlig anderen Lage. Die Aktien sind gleichgestellt, und die Satzung erlaubte es, den CEO mit einfacher Mehrheit des Boards abzuberufen, in dem außer Huang nur unabhängige Direktoren saßen. Das Nvidia-Board hatte also Instrumente, die das WeWork-Board nicht hatte. Es fehlte ihm etwas anderes: ein Vorsitzender, ein Nachfolgeplan und Erfahrung in Fragen der nationalen Sicherheit. Eine Gemeinsamkeit gibt es dennoch. In beiden Unternehmen setzte man nach dem Abgang des Gründers zuerst auf Leute aus der eigenen Führung und nicht auf einen Star von außen: bei WeWork zwei Interims-Co-CEOs, bei Nvidia Finanzchefin Colette Kress als kommissarische CEO.

Die zweite Lehre betrifft das Tempo. WeWork verlor in neun Monaten mehr als 80 Prozent seiner Bewertung, weil der Skandal in einen Moment fiel, in dem das Unternehmen Geld vom Markt brauchte. Nvidia setzt mehr als 90 Mrd. Dollar pro Quartal um und muss Investoren nicht um Finanzierung bitten. Deshalb wurde ihr Kursrückgang, so schmerzhaft er war, in Prozent gemessen und nicht in Größenordnungen. Die Chronik vom November 2026 beschreibe ich im Report Fünfzehn Tage, die Nvidia verändert haben.

Häufig gestellte Fragen

Warum musste Adam Neumann WeWork verlassen?

Nach der Einreichung des Prospekts im August 2019 kritisierten Investoren und Medien die Verluste des Unternehmens, seine Kontrolle über die Stimmrechte und die Transaktionen zwischen ihm und der Gesellschaft. Die Bewertung in den Gesprächen über den Börsengang fiel unter 20 Mrd. Dollar. Unter dem Druck von SoftBank trat Neumann am 24. September 2019 als CEO zurück.

Wie viel war WeWork vor und nach dem Skandal wert?

Im Januar 2019 waren es 47 Mrd. Dollar, im Oktober 2019 bei der Rettung durch SoftBank rund 8 Mrd. Dollar.

Ist WeWork pleitegegangen?

WeWork beantragte am 6. November 2023 Gläubigerschutz (Chapter 11) und kam im Juni 2024 aus diesem Verfahren heraus.

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